Na łamach portalu
Bankier.pl niedawno ukazał się artykuł o polityce dywidendowej Orlenu. Oprócz
wielkiego hymnu pochwalnego na cześć spółki, pojawiła się w nim informacja o
tym, że jej wycena poniżej wartości księgowej jest „anomalią wskaźnikową”. O co
tutaj chodzi?
„Anomalia”, czyli coś „nienaturalnego”
Na portalu Bankier.pl czytamy,
że „W przypadku ORLEN-u, którego wartość księgowa na jedną akcję według raportu
za IV kwartał 2025 r. wyniosła 131,23 PLN, mamy do czynienia z klasyczną „anomalią
wskaźnikową.” W dużym skrócie oznacza to, że spółka jest niedowartościowane
– cena na giełdzie jest – jak już powiedzieliśmy na wstępie – niższa od jej
wartości księgowej (WK).
Link do artykułu: https://www.bankier.pl/wiadomosc/Polityka-dywidendowa-Grupy-Orlen-Inwestowanie-w-wartosc-i-pasywny-dochod-9086845.html
Zdaniem autora tzw.
„anomalia wskaźnikowa” to coś nienaturalnego, ponieważ spółka posiada
strategiczne aktywa, takie jak m.in. „rafinerie, instalacje petrochemiczne,
sieci dystrybucji energii i gazu, terminale, magazyny gazu”.
Aktywna ryzykowne
Orlenu i aktywa pewne Energi
W rzeczywistości
niektóre wyżej wymienione aktywa to tzw. aktywa ryzykowne. Przykładowo petrochemię i rafinerie zalicza się
do aktywów cyklicznych, a więc związanych z koniunkturą gospodarczą. W
momencie, gdy gospodarka się rozwija, produkcja rośnie, a gdy spowalnia –
produkcja spada.
Tymczasem, dla porównania,
aktywa Energi takie jak:
· dystrybucja
energii,
· odnawialne
źródła energii (OZE),
· elektrownie
gazowe
mają zupełnie inny
charakter. Można powiedzieć, że ich wartość jest relatywnie pewna – identyczna
jak wartość księgowa lub nawet od niej wyższa. Są to aktywa regulowane lub
wspierane, co oznacza w praktyce, że są nadzorowane przez państwo bądź regulatora
(np. Urząd Regulacji Energetyki). Są one bardzo stabilne.
Rozszerzając narrację
autora artykułu – jakże wycena giełdowa Energi oddalona jest od rzeczywistej
wartości przedsiębiorstwa? Tutaj anomalia jest znacznie większa.
