Energa S.A. (dalej „Spółka”) z siedzibą w Gdańsku jest spółką dominującą w Grupie Energa. Grupa jest jedną z czterech największych krajowych spółek energetycznych i jednym z trzech największych dostawców energii elektrycznej w Polsce.

Biorąc pod uwagę standardy wyceny rekomendowane przez Polską Federację Stowarzyszeń Rzeczoznawców Majątkowych, jak i Stowarzyszenie Biegłych Wyceny Przedsiębiorstw w Polsce, za adekwatny do celu niniejszej wyceny należy przyjąć standard Wartości Sprawiedliwej (ang. Fair Value).

W analizowanym przypadku akcjonariusze mniejszościowi mogą znaleźć się pod przymusem, jaki tworzyć może podjęcie uchwały tworzącej ramy prawne do wykupu akcjonariatu mniejszościowego po cenie wyznaczonej przez organy statutowe Orlen S.A. lub Energa S.A, dlatego właśnie adekwatny do tej sytuacji jest standard Wartości Sprawiedliwej. Zgodnie z tym standardem, przy szacowaniu wartości przedmiotu wyceny zakłada się, że w transakcji biorą udział: konkretny, niekoniecznie zainteresowany przeprowadzeniem transakcji kupujący oraz konkretny, niezainteresowany przeprowadzeniem transakcji sprzedający. Kupujący lub sprzedający muszą działać pod przymusem (nakazem). Dlatego też wartość powinna być sprawiedliwa i uwzględniać fakt, że jedna ze stron (tu akcjonariusze mniejszościowi) nie mają możliwości utrzymania (zatrzymania) przedmiotu wyceny.

Z perspektywy aktualnych mniejszościowych inwestorów giełdowych, istotne znaczenie przyjmuje wartość, po jakiej akcje mogłyby zostać odprzedane wzywającemu do sprzedaży akcji. W przeciwieństwie do wzywającego, który może uwzględnić wszelkie korzyści z nabywanej spółki, mniejszościowi inwestorzy giełdowi w momencie wezwania do sprzedaży akcji zostają ograniczeni zarówno w wymiarze horyzontu czasowego inwestycji, jak i potencjalnych oczekiwanych przepływów do wysokości ceny z wezwania.

Nie można pogodzić się z tezą, że bieżące notowania byłyby właściwym wyznacznikiem ceny skupu akcji od akcjonariuszy mniejszościowych. Wartość Sprawiedliwa jest niezależna od bieżących wahań rynkowych, może bowiem bazować na długoterminowej prognozie wolnych przepływów gotówki lub innych wyznacznikach długoterminowej wartości przedsiębiorstwa.

W świetle przeprowadzonych kalkulacji wycena (wartość sprawiedliwa) na poziomie 39,55 zł za akcję odwzorowuje rzeczywistą wartość aktywów Energa S.A i jej zdolność do generowania przepływów gotówki dla akcjonariuszy.

Dokument wyceny znajduje się pod tym linkiem.